8月21日闭市，洛阳钼业的股价定格在18.62元，涨幅达1.92%，市值回升至3983亿元。这一切正值其半年报发布后市场反响热烈之际。根据2026年上半年的业绩，洛阳钼业的营业收入为1353.20亿元，同比增加42.78%；归母净利润为161.52亿元，增长幅度达到86.27%。值得注意的是，半年的盈利已超过2024年全年的利润，距离2025年全年利润目标已达到近八成。

洛阳钼业还宣布，将在A股上市以来首次实施中期现金分红，计划每10股派发红利0.95元，总额约为20.32亿元。尽管这些数字看上去相当靓丽，但细究之下，这一增长背后并不是单纯的市场逻辑。铜的价格与产量双双上扬，而黄金则通过一笔快速的跨境收购迅速补充了产量。相反，钼和钨的产量并未显著变化，利润却因价格上涨而得以提升。

而作为公司传统优势产品的钴，其情况却因刚果（金）的出口政策而出现了奇怪的“量增价降”现象。这份半年报事实上反映了资源、价格和政策三方面的斗争结果。根据数据，洛阳钼业在上半年铜的产量为38.80万吨，同比增长9.73%，销量达到37.62万吨，增长16.60%，在全球铜生产商中仍名列前十，毛利率也同比提升了9.25个百分点，达到62.88%。铜价的上涨同样是主要推手，伦敦金属交易所的现货均价为每吨1.31万美元，同比攀升近39%。公司在半年报中指出，因人工智能领域对铜的需求预期强劲，加上美国可能对精炼铜加征进口税，导致铜供应紧张，进一步推高了价格。

洛阳钼业仅铜品这一项，上半年毛利润就大约增加了67亿元，成为业绩增长的主要动力。此外，刚果（金）KFM二期项目也在稳步推进，预计到2027年建成完工后，年均可新增约10万吨铜产能。这块业务的持续增长仍然值得期待。

在黄金方面，洛阳钼业于1月23日完成了对巴西四处正在开采的金矿的全资收购，交易过程在40天内完成。这些金矿的保有资源总量约为156吨，预计2026年年产金6到8吨，上半年已为公司贡献了30.17亿元营收，毛利率为41.12%。加上此前获得的厄瓜多尔奥丁矿业项目，洛阳钼业将2029年黄金年产能目标定在20吨以上，这在一定程度上分散了公司在刚果（金）铜钴业务的地理集中风险。

与铜和黄金的增长态势不同，钼和钨的表现却显示出“量缩价涨”的趋势。半年内，钼的产量为6779吨，同比下降3%，销量减少6.45%，但毛利率却提升至46.70%；钨的生产量为3496吨，同比下降11.45%，销量降幅接近40%，然而毛利率却飙升至77.48%。这类产量与价格的反向关系背后，有明确的数据支撑，钼铁的价格同比增长了27.10%，而二季度时仲钨酸铵一度达到了每吨150万元的历史高位。

关注的重点是，洛阳钼业的钴产量达到6.53万吨，同比增长6.93%，但销量却锐减至5727吨，同比骤降87.60%，产销之间的巨大落差十分明显。这种局面是由于刚果（金）自2025年起实施的钴出口配额制度所导致。刚果（金）作为全球最大钴生产国，其2024年的产量占全球供应的比例几乎达到70%。由于钴价一度下跌至九年低点，当地暂停了钴的出口，并计划于2025年10月逐步恢复。

面对这样的政策环境，洛阳钼业选择维持稳定的生产与有序的出口，虽然产量未受影响，但大量钴产品却只能积压在库存中，等待配额逐渐转化为实际销量。同时，钴金属的均价同比上涨94.22%，尽管钴产品毛利率高达83.16%，但高毛利、低销量的现实能否实现变现仍存不确定性。

路透社报道称，刚果（金）相关主管已于6月底签署了一项行政令，明确禁止铜精矿和钴精矿的出口，目的是希望留住加工利润和税收，防止简单地减少开采量。此消息发布后，伦铜期货价格一度触及年初以来的新高。洛阳钼业对此回应称，他们在刚果（金）的TFM与KFM矿山采用的是电积工艺进行采选冶，因此终端产品不属于精矿范围，不受相关禁令约束。不过，氢氧化钴依旧属于钴出口配额的管理，说明当地政策的变动仍然在影响公司的出货节奏，而这也是洛阳钼业在下半年需要面对的重要挑战。

值得注意的是，在今年7月31日，洛阳钼业公告将与宁德时代间的年度关联交易上限大幅提升，预计到2026至2028年，铜、钴、镍产品的销售上限合计上调至131.5亿美元，其中2026年的销售上限比之前计划提高了75%。这一调整预示着因KFM的技术改造扩产带动的铜产品产量将有显著提升。